美东时间2025年2月7日，全球私募巨头贝恩资本（Bain Capital）宣布与三菱化学集团达成协议，将以5100亿日元（约33亿美元）收购其子公司田边三菱制药（Mitsubishi Tanabe Pharma Corporation, MTPC）。交易预计于2025年第三季度完成两融和杠杆，创下2025年亚洲医药行业开年最大并购案纪录。

此次收购由贝恩资本亚洲及北美私募股权团队、生命科学团队联合主导，标志着其继2023年收购日本武田制药部分业务后，再次加码亚洲生物医药赛道。对三菱化学集团而言，剥离田边三菱制药是其“聚焦化学品与材料核心业务”战略的关键一步，交易所得资金将用于新能源材料、半导体化学品等领域的扩张。

百年药企的兴衰史：从日本龙头到“战略弃子”

田边三菱制药的历史可追溯至1678年（注：田边制药前身为“田边屋”，1781年正式成立），其核心资产田边制药（Tanabe Seiyaku）是日本历史最悠久的药企之一。2007年，田边制药与三菱制药（Mitsubishi Pharma）合并，成为日本第四大药企，巅峰时期年销售额超60亿美元，在糖尿病、中枢神经疾病、疫苗等领域占据全球市场重要份额。比如：Canagliflozin（卡格列净）作为全球首个SGLT-2抑制剂类降糖药，2014年与强生合作上市，年销售额峰值超15亿美元。另外Radicava（依达拉奉）一款渐冻症（ALS）治疗药物，美国市场占有率一度达70%。

然而，过度依赖本土市场与创新乏力为其埋下隐患。2024年研发费用仅占营收12%， 欧美市场收入占比不足30%，未能抓住生物药黄金窗口期。2018年以来更是三度更换CEO，战略摇摆导致管线聚焦失焦。2024年财报显示，田边三菱制药营收同比下滑8%，净利润缩水34%，最终沦为三菱化学集团的“非核心资产”。

贝恩资本的“算盘”：抄底资产还是战略卡位？

此次并购，贝恩资本可能是看重了什么呢？田边三菱制药的卡格列净虽面临专利悬崖，但其在亚洲新兴市场的渠道优势仍存，仍然有剩余红利。在大阪、神户拥有两大GMP生产基地，可以对接全球CDMO的需求。或许也可以借助本土药企身份，为贝恩旗下其他生物药资产铺路。

“田边三菱在慢性病领域的临床数据积累和医生资源，是跨国药企难以复制的。”贝恩资本生命科学团队负责人表示，“我们将通过引入AI药物发现平台和扩大中美临床试验，激活其创新潜力。”

行业镜鉴：传统药企如何避免“田边式困局”？

田边三菱制药的衰落，为亚洲传统药企敲响警钟。全球TOP20药企中，生物药收入占比已超60%，传统化药企业需加速技术迭代，留给大家转型窗口期真的不多了。单纯出售资产无法解决根本问题，需借力资本嫁接技术与管理能力。

“这笔交易不是终点，而是贝恩资本整合亚洲医药资源的开始。”野村证券分析师指出，“未来3年，跨国PE+本土药企的模式或重塑东亚制药格局。”

结语

33亿美元的交易价码，既是对田边三菱制药百年品牌的一声叹息，亦是对其剩余价值的一场豪赌。在贝恩资本的全球棋局中，这家老牌药企能否重获新生，将取决于技术嫁接的效率与全球化运营的魄力。而更大的悬念在于：下一个“田边三菱”，会是谁？

（本文数据来源：公司财报、Pharma Intelligence、日本厚生劳动省）

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（转自：求实药社）两融和杠杆

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